中国经营报 本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道
全球货币宽松潮开启。
日前,韩国央行将基准利率从3.5%下调了25个基点至3.25%,为4年来首次。
在这之前,欧美多国央行降息已“就位”。随着主要央行货币政策的调整,全球资金也在调整布局。世界黄金协会10月最新报告显示,9月全球实物支持的黄金交易所交易基金(ETF)连续第5个月实现资金流入,总持仓量增加至3200吨。
《中国经营报》记者采访了解到,金价持续走高,受益于全球降息潮、地缘政治局势紧张、美国大选等不确定性引发的避险需求、央行持续购金等因素。从长期来看,这些推动金价上涨的因素依然有效存在。但短期看,市场对美联储的降息速度预期过于激进,这会使金价出现回落。
全球拉开降息潮
在美联储9月首次降息50个基点后,多国央行跟进降息。当地时间10月11日,韩国银行(央行)金融货币委员会召开金融货币委员会会议,决定将目前3.50%的基准利率下调至3.25%,下调0.25个百分点。
目前来看,美联储的下一步举动备受关注。芝加哥商品交易所集团(CME)的“美联储观察”显示,美联储到11月降息25个基点的概率为94.1%,维持当前利率不变的概率为5.9%。
中信证券(600030.SH)研报表示,预计美国年底CPI同比上升至2.8%,核心CPI同比为3.2%。美国食品项通胀或面临阶段性压力,美国能源项通胀上行风险有限。美国核心商品项通胀环比增速或在零增速附近波动,核心服务项或存在一定黏性。预计11月降息25个基点概率较高,年内仍有50个基点的降息空间。
随着越来越多国家的货币政策转向宽松,这将如何影响黄金投资?渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰向记者分析称,影响金价的主要因素之一就是主要央行的真实利率水平,特别是美联储的真实利率,这也被看作是持有黄金的机会成本。因为黄金是无息资产,如果无风险利率水平高的话,投资者持有黄金的机会成本就过高,反之亦然。因此,在美联储正式进入降息通道之后,其他主要央行也继续跟随降息,创造了一个支撑金价继续走高的宏观货币政策背景。
北京黄金经济发展研究中心研究员李跃锋指出,随着美联储9月利率会议宣布降息,全球央行降息潮开启,将会对经济和投资者产生广泛影响。此后,中国人民银行罕见同步降准降息,货币政策调控“上强度”。降息会增加市场上的流动资金,通常有利于资产价格上涨。而黄金属于无息资产,利率走低降低了黄金的持仓成本。因此,全球央行降息潮,很明显对金价有利。近期美联储的净流动性增加了约1000亿美元,而在未来几周和几个月内,这一流动性上升势头可能会持续。这对整体流动性而言是好消息。
“历史上,美联储和国内同时大幅增加流动性的两个重要时期,分别是2023年1月~4月和2023年10月~2024年2月,而这两个时期都见证了资产价格的强劲上涨,尤其是黄金,在这两个时间段分别上涨超过10%。”李跃锋如是说。
从资金流向来看,世界黄金协会10月最新报告显示,9月全球实物支持的黄金交易所交易基金(ETF)连续第5个月实现资金流入,总持仓量增加至3200吨,而近5个月增长的主要推动力来自北美上市基金增加黄金多头持仓。
广发期货高级黄金投资分析师叶倩宁告诉记者,今年以来黄金价格上涨幅度逼近30%,且未来美国降息前景看好,投机者在COMEX的总净多头仓位持续增加,创2020年2月以来的最高水平,都反映资金对黄金的青睐。
“从实物黄金的流向来看,黄金的需求主要是四大方面,包括制造需求(包括珠宝和技术制造)、铸币需求、ETF需求和央行储备需求。从趋势来看,铸币需求相对较稳定,珠宝需求可能会随着黄金的价格不断走高而需求下降,但是整体来说,还是形成了实物黄金最稳定的需求来源。ETF投资需求和央行储备需求的边际变化可能波动较大。从数据上来看,ETF的需求在最近6个月以来不断上升,形成了自2020年以来不断下滑的反转局面,部分对冲了央行净购买的下滑。后者是因为自2022年以来对于美国经济进入衰退有所缓解,在连续两年净购入黄金之后开始有所消减。”王昕杰分析称。
黄金ETF和黄金产业ETF如何选?
受访人士指出,除了受全球降息潮影响,地缘政治局势、央行购金是影响黄金价格走势的主要原因。
王昕杰在接受记者采访时指出,金价变化主要考虑三大因素,宏观货币政策、避险属性和实物黄金的需求。
王昕杰进一步分析称:“在宏观货币政策方面,黄金总体来看和美国的利率水平呈现反向的关系。因此,美国进入降息周期后,总体来看对于黄金形成宏观支撑背景,但也要看降息空间的边际变化,比如最近劳工数据和通胀数据超过预期,形成对于降息空间的限制,这会形成对于黄金走势的限制。在避险属性上,黄金作为天然的避险资产在地缘冲突升级的背景下形成对冲。在需求方面,近期ETF之类的产品形成反转的形式,以及央行对于黄金储备的提升都可以支撑黄金的价格。”
“从商品属性上看,金价受到供需的影响,供给上矿产金供应有限,需求上央行购金需求力度加大,从趋势上提振价格。从货币属性上看,黄金是对人类货币信用的量度,是人类货币信用的对冲品,当前美元作为纸币本位,受到逆全球化的影响,美元资产遭到抛售,美元信用有逐步下降的趋势。而2024年影响黄金价格的因素中,不变的是各国央行加上机构的持续增持,变化的是美联储降息和美国大选等事件,这都或将促使金价的走强。”叶倩宁补充道。
展望后市,华安基金方面指出,地缘政治紧张局势抬升了避险需求,支撑黄金投资价值。在美国降息大周期、全球避险需求和央行强劲买盘的推动下,看好黄金配置价值。当前的黄金配置定价主要受地缘因素影响,需紧密关注局势变化。
在金价上涨背景下,实物黄金需求下降,而黄金ETF和黄金产业ETF受到投资者关注。10月11日,黄金产业ETF触发10%涨停,涨幅远超跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的其他同类ETF。平安基金发布公告称:“公司旗下黄金产业ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值,出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险,投资者如果盲目投资,可能遭受较大损失。”
叶倩宁分析称,黄金产业ETF主要跟踪黄金相关上市公司的股票,走势除了受到黄金价格的影响,还受到权益市场整体表现和上市企业经营状况的影响,走势可能与黄金价格存在出入。而黄金ETF主要是被动跟踪黄金现货价格,走势受到黄金市场本身的变化影响。投资者在选择两种类型的基金时,要根据相关的价格变化进行择时交易,例如在A股出现牛市行情时,投资黄金产业ETF或更有优势。
对于投资者而言,李跃锋指出,相较黄金 ETF,黄金产业ETF相对复杂。首先,金矿ETF可能会跟现货市场的黄金波动出现背离。由于金矿ETF是追踪一揽子黄金矿业公司,当大盘不好的时候,金矿公司的股票可能会下跌,即使当时黄金现货价格上涨,做多金矿ETF也可能会受大盘拖累而出现下跌。当然,一般情况下,这种背离并不常见,但仍应警惕。其次,金矿ETF会受到公司盈利与否的影响。金矿公司需要增加盈利能力来回馈股东,金矿公司的盈利能力一般取决于黄金产量、成本控制,以及现货价格等因素。矿主可以对冲产量(锁定一个固定的交易价格)为公司提供一个固定利润。这样做有一个缺点就是当黄金上涨时,会限制上涨的空间。管理者能力对金矿公司盈利与否起着至关重要的作用。最后是股息方面的差异。黄金ETF是不发股息的,因为其追踪的是黄金现货的价格,而贵金属自身无法产生收益。但黄金产业ETF追踪的是金矿公司,是有一定股息收入的。因此,投资者要依据黄金产业ETF和黄金ETF的区别,选择适合自身条件的投资方式。
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